宝盈集团官网入口华海清科(688120) l投资重点 CMP商场占据率和发售周围连续升高，盈余才干连续巩固。公司的产物及办事仰仗优秀的产物功能、卓绝的产物格料和优异的售后办事正在逻辑芯片、存储芯片、优秀封装、大硅片、MEMS、MicroLED、第三代半导体等界限获得了优秀的商场口碑，商场占据率一贯冲破。2024年公司完成营收34.06亿元，同比+35.82%，个中CMP/减薄配备发售收入为29.87亿元，同比+31.16%，晶圆再生、闭节耗材与维保办事、CDS和SDS等其他生意收入为4.19亿元，同比+81.92%；2024年公司完成归母净利润10.23亿元，同比+41.40%；完成扣非归母净利润8.56亿元，同比+40.79%。2025Q1公司完成营收9.12亿元，同比+34.14%；完成归母净利润2.33亿元，同比+15.47%；完成扣非归母净利润2.12亿元，同比+23.54%，厉重系CMP产物商场占据率和发售周围连续升高，新产物研发和发售发展顺手，减薄配备、洗濯配备、晶圆再生、CDS和SDS等初显商场结果，擢升了公司营收和盈余周围。 主动掌管优秀封装、化合物半导体等发扬机会，减薄配备、划切配备连续胀动。近年来集成电道向高集成化、高密度化和高功能化倾向连续冲破，Chiplet架构逐渐成为摩尔定律趋缓下的半导体工艺发扬倾向之一，越发跟着人工智能的振作发扬，算力芯片需求快速攀升。暂时算力芯片中硅中介层、HBM等优秀封装技巧饰演着闭节脚色，正在高频、大功率等利用场景的驱动下，以SiC、GaN等为代外的化合物半导体的商场也将迎来亘古未有的发扬空间。跟着优秀封装和化合物半导体商场前景的豁后，估计减薄配备和划切配备的需求也会逐渐拉升。外洋晶圆超稹密减薄和划切加工起步较早，以日本DISCO公司为代外的海外减薄和划切配备供应商具备优秀技巧，根基垄断环球商场；邦内厂商正在晶圆减薄和划切配备与工艺开垦方面起步较晚，满堂技巧堆集与外洋有肯定差异。公司于2020年独立承受减薄闭联的邦度级巨大专项课题，2022年完成闭节冲破，正在技巧层面一经能够对标邦际友商的高端机型，同时减薄掷光一体机和针对封装界限的减薄机型均已获得巨大发展。2024年公司12英寸超稹密晶圆减薄机Versatile-GP300已毕首台验证并完成批量发售，主旨目标到达了邦内领先和邦际优秀水准，12英寸晶圆减薄贴膜一体机Versatile-GM300和12英寸晶圆划切配备Versatile-DT300已发往客户端举行验证。 已毕芯嵛公司控股权收购，完成离子注入主旨技巧招揽转化，胀动“配备+办事”平台化发扬战术。为主动落实“配备+办事”的平台化发扬战术，丰厚公司产物品类，完成对离子注入主旨技巧的招揽和转化，超越式地已毕新产物和重生意板块组织，公司已毕对芯嵛公司的控股权收购。公司子公司芯嵛公司主旨技巧团队埋头于离子注入行业30众年，具有丰厚的离子注入行业经历，正在长久研发流程中一贯堆集了产物安排及工艺功能的主旨参数，并对设置主旨模块离子束流编制的传输旅途举行了升级矫正，使得芯嵛公司目前的产物较同类竞品的晶圆颗粒污染掌握成果、晶圆的装载功用具备上风，且设置零部件的邦产化率更高。目前芯嵛公司完成贸易化的厉重产物为低能大束流散子注入配备，已完成众台验收，并主动胀动更众品类离子注入配备的开垦验证。 l投资倡议 咱们估计公司2025/2026/2027年分袂完成收入47.32/59.18/74.04亿元，分袂完成归母净利润13.79/17.51/22.56亿元，暂时股价对应2025-2027年PE分袂为27倍、22倍、17倍，支柱“买入”评级。 l危急提示： 技巧改进危急，主旨技巧职员流失或亏欠的危急，主旨技巧失密危急，客户相对集结的危急，新产物和新办事的商场开发不足预期的危急，应收账款接管的危急，下逛半导体厂商血本性付出及终端消费商场需求摇动危急，宏观境遇危急，政府补助与税收优惠战略改动的危急，常识产权争议危急，召募资金投资项目危急，财富战略改观的危急。

　　华海清科(688120) 事项： 公司揭晓2024年报和2025年一季报。2024年，公司完成收入34.06亿元，同比增加35.82%，完成归母净利润10.23亿元，同比增加41.40%；2025年一季度，公司完成收入9.12亿元，同比增加34.14%，完成归母净利润2.33亿元，同比增加15.47%。2024年，公司拟每10股派出现金盈利5.50元(含税)，以血本公积金向理想股东每10股转增4.90股。 太平见识： 功绩连续增加，逐鹿力稳步擢升。2024年，公司完成收入34.06亿元，同比增加35.82%，完成归母净利润10.23亿元，同比增加41.40%，完成扣非归母净利润8.56亿元，同比增加40.79%，完成归纳毛利率43.20%，同比低重0.35pct。公司CMP产物商场占据率和发售周围连续升高，同时减薄配备、洗濯配备、晶圆再生、CDS和SDS等初显商场结果，驱动公司营收和盈余周围同步擢升。用度率方面，2024年，公司时刻用度率为19.73pct（同比+0.36pct），个中研发用度率、统治用度率、发售用度率、财政用度率分袂为11.22%（同比-0.90%）、5.61%（同比-0.08%）、3.59%（同比+0.69%）、-0.69%（同比+0.66pct）。2025年一季度，公司完成收入9.12亿元，同比增加34.14%，完成归母净利润2.33亿元，同比增加15.47%，完成扣非归母净利润2.12亿元，同比增加23.54%，完成归纳毛利率46.36%，公司营收和盈余周围连续擢升，商场名望进一步坚硬。 公司连续深耕半导体闭节配备，正在CMP、减薄配备及其他产物方面获得了主动成就。1）CMP设置：公司推出的全新掷光编制架构CMP机台Universal-H300一经获取批量反复订单，并完成周围化出货；面向第三代半导体客户的专用CMP配备研制获胜并已发往客户端验证；新缔结单中优秀制程的订单已完成较大占比，公司片面优秀制程CMP配备正在邦内众家头部客户完成悉数工艺验证。2）减薄设置：公司12英寸超稹密晶圆减薄机Versatile–GP300已完成众台验收；12英寸晶圆减薄贴膜一体机 iFinD，太平证券研商所 Versatile–GM300验证发展顺手。3）划切配备：公司12英寸晶圆边沿切割配备已发往众家客户举行验证。4）边沿掷光配备：公司12英寸晶圆边沿掷光配备已发往众家客户举行验证，并已正在存储芯片、优秀封装等闭节制程中获得利用。5）离子注入设置：公司已毕对芯嵛公司的控股权收购，低能大束流散子注入配备已完成众台验收。6）湿法配备：公司用于SiC洗濯的HSC-S1300洗濯配备和用于大硅片终端洗濯的HSC-F3400洗濯配备先后通过验证并完成发售。7）膜厚衡量配备：利用于Cu、Al、W、Co等金属制程的薄膜厚度衡量配备发往众家客户验证，已完成小批量出货，片面机台已通过验收。 投资倡议：公司一经酿成了“设置+办事”生意组织，主动组织新技巧新产物的开垦拓展，正在CMP设置、减薄设置及其他产物方面获得了主动成就，正正在邦产化海潮中满盈受益，产物正在邦内厉重晶圆成立产线上获得验证或量产应用，具备较大的滋长潜力。依据公司最新财报，咱们上调了公司的功绩预期，估计公司2025-2027年归母净利润分袂为13.58亿元（前值为12.74亿元）、17.44亿元（前值为15.89亿元）、22.17亿元（新增），对应4月30日收盘价PE分袂为28.8X、22.4X、17.6X。鉴于公司连续拓展众条产物线，咱们连续看好公司后续发扬和商场名望，支柱对公司的“保举”评级。 危急提示：（1）下逛血本付出不妨不足预期：如若晶圆厂血本开支减缓，不妨会对公司的生意出现肯定影响。（2）商场逐鹿加剧：近年来因为商场需求较好，越来越众的厂商进入了半导体设置商场，商场逐鹿加剧。一朝公司的技巧水准、产物品格、办事质料有所下滑，都不妨形成公司不行获取新客户或遗失原有客户，被逐鹿敌手拉开差异，商场份额将被侵掠。（3）邦产化进度不足预期：借使产物的客户测试认证发展较慢或者邦产替换愿望放缓，不妨对公司的功绩出现晦气影响。

　　公司音信更新陈说：功绩稳步擢升，CMP市占擢升+平台化组织功勋连续增加

　　华海清科(688120) 功绩保守增加，横向拓展翻开第二增加弧线，支柱“买入”评级 公司2024年终年完成营收34.1亿元，yoy+35.82%，完成归母净利润10.2亿元，yoy+41.40%，完成毛利率43.2%，同比下滑2.8pct。2025年Q1公司完成营收9.1亿元，yoy+34.14%，完成归母净利润2.3亿元，yoy+15.47%，完成毛利率46.37%，同比下滑1.6pct。公司功绩连结保守增加，主因CMP市占率与发售周围连续擢升。公司CMP产物上风鲜明，希望正在邦内商场中占据更大的份额，且公司拓展其他商场，希望开启第二增加弧线-2027年将分袂完成贸易收入47/62/74亿元（2025/2026前值为46/60亿元），完成归母净利润14/17/20亿元（2025/2026年前值为13/17亿元）。以2025年4月29日收盘价推算，对应2025-2027年PE分袂为28/23/20倍，支柱“买入”评级。 CMP市占率稳步擢升，连续胀动新产物新工艺开垦，商场逐鹿力稳步擢升CMP设置方面，公司推出满意更众材质工艺和更优秀制程、优秀封装工艺央求的新技巧和新产物，比方全新掷光编制架构CMP机台Universal-H300一经获取批量反复订单，并完成周围化出货；面向第三代半导体客户的专用CMP配备研制获胜并已发往客户端验证；公司片面优秀制程CMP配备正在邦内众家头部客户完成悉数工艺验证，新缔结单中优秀制程的订单已完成较大占比。 另外，公司基于自己上风举行研发或通过血本运作举行横向扩张，组织减薄配备、划切配备、边沿掷光配备、离子注入、湿法配备、膜厚衡量配备及晶圆再生生意。如12英寸超稹密晶圆减薄机Versatile–GP300已完成众台验收，满意客户批量化出产需求、收购芯嵛半导体完成对离子注入主旨技巧的招揽和转化。跟着优秀封装和化合物半导体商场前景的豁后，估计减薄配备和划切配备的需求也会逐渐拉升。是以，咱们以为：公司希望掌管商场机会，正在新界限连续完成冲破。 危急提示：行业需求低重危急；晶圆厂血本开支下滑危急；技巧研发不足预期。

　　2024年报&2025一季报点评：功绩连续高增，看好公司打制CMP/减薄设置龙头

　　华海清科(688120) 投资重点 2024功绩高增显露亮眼，CMP/减薄设置功勋：2024年公司完成营收34.06亿元，同比+35.8%，厉重由CMP/减薄配备功勋，营收达29.87亿元，同比+31.2%。时刻归母净利润为10.23亿元，同比+41.4%；扣非归母净利润为8.56亿元，同比+40.8%。2025Q1单季公司营收9.12亿元，同比+34%；Q1归母净利润2.33亿元，同比+15%；扣非归母净利润2.12亿元，同比+24%。 时刻用度掌握成果明显，公司连续加大研发加入：2024年毛利率为43.2%，同比-2.8pct；净利率为25.6%，同比+1.2pct；时刻用度率为19.7%，同比-2.1pct，个中发售/统治/研发/财政用度率为3.6/5.6/11.6/-0.7%，同比-1.7/-0.1/-0.6/+0.7pct；2024年公司研发加入3.94亿元，同比+30%。25Q1单季毛利率为46.4%，同比-1.56pct，环比+9.88pct；发售净利率为25.6%，同比-4.14pct，环比-6.13pct。 合同欠债&存货同比增加，24年筹备现金流显露优秀：截至2024Q4末，公司合同欠债17.9亿元，同比+35%；存货为32.7亿元，同比+35%；公司2024年出产/发售半导体设置354/268台，同比+37.7/+43.3%；2024年公司筹备行径净现金流入11.55亿元，同比+77%。 CMP配备完成较高市占率，看好减薄及划片设置放量：（1）CMP设置：全新掷光编制架构CMP机台Universal-H300一经获取批量反复订单，并完成周围化出货；面向第三代半导体客户的专用CMP配备研制获胜并已发往客户端验证；新缔结单中优秀制程占对比大，公司片面优秀制程CMP配备正在邦内众家头部客户完成悉数工艺验证。目前公司12英寸及8英寸CMP配备正在邦内客户端均已完成较高商场占据率；（2）晶圆减薄及划切设置：2024年公司12英寸超稹密晶圆减薄机Versatile-GP300已毕首台验证并完成批量发售，主旨目标到达了邦内领先和邦际优秀水准，12英寸晶圆减薄贴膜一体机Versatile-GM300和12英寸晶圆划切配备Versatile-DT300已发往客户端举行验证。目前公司减薄配备已笼盖存储、CIS、优秀封装等众种工艺客户，来日将开垦更高WPH、更高TTV的全新机型，升高商场逐鹿力。看好优秀封装海潮下公司减薄及划切设置冲破垄断迅疾放量。 盈余预测与投资评级：商讨到设置交付节律，咱们上调公司2025-2026年归母净利润预测为13.80/17.78亿元（原值为13.8/15.8亿元），新增2027年归母净利润预测为22.81亿元，暂时股价对应动态PE分袂为28/22/17倍，基于公司高滋长性，支柱“买入”评级。 危急提示：半导体行业投资下滑，新品研发&下逛扩产不足预期等。

　　华海清科(688120) 功绩简评 2025年4月28日公司披露2024年报及25年一季报，公司24年完成营收34.06亿元，同比+35.82%；完成归母净利润10.23亿元，同比+41.40%；1Q25完成营收9.12亿元，同比+34.14%；完成归母净利润2.33亿元，同比+15.47%。公司正在CMP商场占据率和发售周围连续升高，保险了经贸易绩的稳步增加。 筹备领会 公司产物优秀封装主旨设置，下逛高景心胸扩产希望驱动功绩滋长。公司主打产物均是芯片堆叠、优秀封装技巧的闭节主旨配备。暂时，正在AI大模子迭代加快与高功能推算需求产生配景下，HBM及CoWoS为代外的优秀封装工艺，成为了冲破守旧芯片功能瓶颈的闭节旅途。依据公司年报及Yole预测，环球优秀封装商场周围将从2023年的378亿美元增加至2029年的695亿美元，复合年增加率为10.7%，下逛增速明显，希望驱动公司功绩滋长。 连续胀动新产物工艺开垦，修建“配备+办事”滋长护城河。公司着重“配备+办事”的平台化战术组织，生意包含CMP配备、减薄配备、划切配备、边沿掷光配备、离子注入配备、湿法配备、膜厚衡量配备、晶圆再生、闭节耗材与维保办事等。 1）CMP设置：UniversalH300已获取批量反复订单，并完成周围化出货；面向第三代半导体的专用设置已发往客户验证。片面优秀制程CMP配备正在邦内众家头部客户完成悉数工艺验证。 2）减薄设置：12英寸超稹密晶圆减薄机Versatile–GP300已完成众台验收，满意客户批量化出产需求；12英寸晶圆减薄贴膜一体机Versatile–GM300验证发展顺手。 3）离子注入设置：公司已毕对芯嵛公司的控股权收购，目前完成贸易化产物为低能大束流散子注入配备，已完成众台验收，后续将主动胀动更众品类离子注入配备的开垦验证。 4）闭节耗材与维保生意：客户产线诈骗率及公司CMP配备保有量均正在擢升，耗材零部件、掷秃子维保办事等生意量也会相应擢升，闭节耗材维保及技巧办事将成为公司新的利润增加点。 盈余预测、估值与评级 估计公司2025-2027年完成营收46/58/69亿元，同比增加35%/26%/19%；归母净利润14.3/17.9/21.3亿元，同比增加40%/25%/19%，对应PE为28/22/19倍，支柱“买入”评级。 危急提示 中美商业摩擦危急；下逛扩产不足预期；新品验证进度不足预期等

　　华海清科(688120) 投资重点 变乱：2024年12月24日公司告示将应用自有资金不进步10.05亿元收购参股离子注入机子公司芯嵛半导体盈利82%股权。 买卖基于2024-2026子公司功绩分三期已毕，对赌抵偿机制低落收购危急：华海清科秉持“配备+办事”的平台化发扬政策，通过此次收购获胜切入离子注入机界限。此次买卖将基于收购标的2024-2026年功绩、营收组织和交付机台数目等审核规范，分三期已毕。简直来看：（1）芯嵛公司2024年的营收需分袂达0.45亿、1.05亿和3.4亿元，且整机营收占比需进步80%，零部件、维保、资料等其他生意营收占比不进步20%；（2）2024至2025年，需分袂交付不少于4台和8台机台进入客户端验证或验收圭臬。借使芯嵛公司逾额已毕上述审核规范，收购方将通过现金赏赐的方法对芯嵛公司的主旨技巧团队举行赏赐。若（1）功绩未到达85%且（2）交付机台数目未达标，抵偿金额将依据特定公式推算，并可通过扣减支拨用度或股份等方法推行，抵偿总额不进步让与对价总额；这种对赌抵偿机制旨正在最大水准低落收购方的收购危急，并胀舞芯嵛公司主旨团队。 芯嵛主旨团队埋头离子注入行业30余年，低能大束流散子注入设置已正在众家客户端验证：芯嵛公司建树于2018年，厉重从事集成电道离子注入机的研发、出产和发售。公司的低能大束流散子注入设置已送往客户端举行验证。芯嵛公司的主旨技巧团队正在离子注入行业具有进步30年的专业经历，堆集了丰厚的行业常识和产物安排、工艺功能的主旨参数。团队还对设置的主旨模块——离子束流编制的传输旅途举行了升级矫正，使得芯嵛公司的产物正在晶圆颗粒污染掌握成果和晶圆装载功用方面优于同类竞品，而且设置零部件的邦产化率更高。2024年1至5月，芯嵛公司营收为78.06万元，归母净利润为-1516.68万元，厉重系公司已发出的离子注入设置仍正在客户验证流程中，尚未酿成收入。 受益于AI、高功能推算界限迅疾发扬，公司CMP配备、减薄配备将获得更寻常利用：跟着AI和高功能推算的迅疾发扬，芯片功能和功耗的央求一贯升高，通过内部互联技巧完成众个模块芯片与底层底子芯片封装的Chiplet和基于2.5D/3D封装技巧将DRAMDie笔直堆叠的高带宽存储器（HBM）需求高增。公司主打产物CMP配备、减薄配备均是芯片堆叠技巧、优秀封装技巧的闭节主旨配备，将获取尤其寻常的利用。 盈余预测与投资评级：咱们支柱公司2024-2026年归母净利润为10.9/13.8/15.8亿元，暂时市值对应动态PE分袂为40/31/27X，基于公司较高的滋长性，支柱“买入”评级。 危急提示：收购发展不足预期，下逛扩产不足预期。

　　华海清科(688120) 结论与倡议： 公司揭晓告示，收购参股子公司芯嵛半导体盈利82%的股权，作价10亿元，标的公司从事低能大束流散子注入设置研发成立，闭联产物已发往客户端验证。通过此次收购，公司正在半导体离子注入设置界限组织进一步深化，纠合公司现有CMP设置生意以及迅疾起步的减薄设置生意，公司产物矩阵进一步丰厚，长久影响正面。估计公司2024-26年净利润9.7亿元、12.7亿元和15.7亿元，同比增加33%、32%和24%，EPS分袂为4.05元、5.34元和6.64元，目前股价对应2024-26年PE分袂为42倍、32倍、26倍、赐与买进倡议。 收购子公司芯嵛盈利股权，深度组织离子注入设置生意：公司10亿元收购公司芯嵛半导体盈利82%的股权。标的公司从事低能大束流散子注入设置研发成立，应允2024年度、2025年度，发出并交付不少于4台、8台离子注入设置给终端客户并进入客户设置验证或验收圭臬，2024-2026年营收不低于0.45亿元、1.05亿元、3.4亿元，且离子注入机台验收后确认的贸易收入占比起码80%，收购价钱对应2026年PS约3.6倍，估值相对较低。芯嵛公司主旨技巧团队埋头于离子注入行业30众年（已缔结不低于3年的劳动合同及相应的竞业条约），具有丰厚的离子注入行业经历，目前的产物较同类竞品的晶圆颗粒污染掌握成果、晶圆的装载功用更优，且设置零部件的邦产化率更高。估计短期内芯嵛半导体因为营收周围较小，对付公司利润端功勋有限，但离子注入设置界限邦产化率低，来日邦产替换需求紧迫，该生意希望完成高速增加。纠合公司现有CMP设置生意以及迅疾起步的减薄设置生意，公司产物矩阵进一步丰厚，具备成为半导体平台型企业的潜力，长久影响正面。 3Q24功绩增速加疾，营收净利润改进高：得益于邦产半导体需求迅疾增加，2024年前三季公司完成营收24.5亿元，YOY+33.2%，净利润7.2亿元，YOY+27.8%，扣非后净利润6.2亿元，YOY+33.9%。个中3Q24营收为9.6亿元，YOY+57.6%，QOQ+17%；完成净利润为2.9亿元，YOY+51.7%，QOQ+25%。公司营收及净利润周围创汗青新高。 盈余预测：估计公司2024-26年净利润9.6亿元、12.7亿元和15.7亿元，同比增加33%、32%和24%，EPS分袂为4.05元、5.34元和6.64元，目前股价对应2024-26年PE分袂为42倍、32倍、26倍、赐与买进的评级。 危急提示：中美科技摩擦加剧，半导体设置需求不足预期

　　华海清科(688120) 公司2024Q3功绩同环比增加，支柱“买入”评级 公司揭晓2024年三季报，公司2024Q1-3完成贸易收入24.52亿元，YoY+33.22%；归母净利润7.21亿元，YoY+27.8%；扣非归母净利润6.15亿元，YoY+33.85%。毛利率45.82%，YoY-0.64pcts；净利率29.4%，YoY-1.25pcts。个中，2024Q3单季度营收9.55亿元，YoY+57.63%，QoQ+17%；归母净利润2.88亿元，YoY+51.74%，QoQ+24.97%；扣非归母净利润2.46亿元，YoY+62.36%，QoQ+25.4%；毛利率45.08%，YoY-1.65pcts，QoQ+0.15pcts；净利率30.16%，YoY-1.17pcts，QoQ+1.92pcts。公司举动邦产CMP龙头，满盈受益于设置邦产化加快分泌，咱们支柱公司2024-2026年盈余预测，估计2024/2025/2026年归母净利润为10.08/13.12/17.05亿元，估计2024/2025/2026年EPS为4.26/5.54/7.20元，暂时股价对应PE为44.4/34.1/26.3倍，支柱“买入”评级。 CMP产物市占率连续擢升，发动闭节耗材与维保办事逐渐放量 2024Q3营收同比高增，厉重系公司连续加大研发加入和出产才干成立，CMP商场占据率一贯升高。跟着公司CMP产物商场保有量一贯增添，闭节耗材与维保办事等生意周围逐渐放量，同时晶圆再生及湿法配备收入逐渐加众所致。2024Q3功绩增加，厉重系（1）公司营收同比+57.63%；（2）公司嵌入式软件即征即退及增值税加计抵减税收优惠等金额加众；（3）公平价格改动裁汰。 减薄设置已毕首台验证，紧握优秀封装发扬机会 2024年9月19日公司揭晓告示，自公司2023年推出新一代12英寸超稹密晶圆减薄机Versatile-GP300量产机台今后，主动胀动客户端导入就业，该机型已发往存储、优秀封装、CIS等分别工艺客户端举行验证。公司12英寸超稹密晶圆减薄机Versatile-GP300已毕首台验证就业。另外，12英寸晶圆减薄贴膜一体机Versatile–GM300已发往邦内头部封测企业举行验证。跟着HBM等优秀封装技巧的利用，将大幅擢升商场对减薄配备的需求，将有助于加强和擢升公司的主旨逐鹿力，对公司来日发扬将出现主动影响。 危急提示：行业需求低重危急；晶圆厂血本开支下滑危急；技巧研发不足预期。

　　华海清科(688120) 事项： 公司宣告2024年三季报，2024年前三季度公司完成营收24.52亿元，同比增加33.22%；归属上市公司股东净利润7.21亿元，同比增加27.80%。 太平见识： 新兴利用界限需求明显加众，公司毛利率连续擢升：2024前三季度，公司完成营收24.52亿元（+33.22%YoY）；归母净利润7.21亿元（+27.80%YoY），扣非后归母净利润6.15亿元（+33.85%YoY），厉重系公司CMP设置的商场占据率一贯升高且闭节耗材与维保办事等生意周围逐渐放量，同时晶圆再生及湿法配备收入逐渐加众。Q3单季度，公司完成营收9.55亿元（+57.63%YoY，+17.00%QoQ），完成归母净利润2.88亿元（+51.74%YoY，+24.97%QoQ），Q3利润增加厉重系（1）公司贸易收入较旧年同期增加57.63%；（2）公司嵌入式软件即征即退及增值税加计抵减税收优惠等金额加众。Q3单季度的毛利率和净利率分袂为45.08%（-1.65pct YoY，+0.15pct QoQ）和30.16%（-1.17pctYoY，-1.92pct QoQ）。从用度端来看，2024前三季度，公司时刻用度率为20.89%（-0.40pct YoY），个中发售用度率、统治用度率、财政用度率和研发用度率分袂为6.06%（+0.81pct YoY）、5.10%（-0.42pctYoY）、-0.70%（+0.40pct YoY）和10.42%（-1.19pct YoY）。 连续胀动新产物新工艺开垦，商场逐鹿力稳步擢升：公司以更优秀制程、更高产能、更低本钱为紧要冲破倾向，一方面基于现有产物一贯举行更新迭代，另一方面主动组织新技巧新产物的开垦拓展，正在CMP配备、减薄配备及其他产物方面获得了主动成就。公司推出的全新掷光编制架构CMP机台Universal H300一经完成小批量出货；12英寸晶圆减薄贴膜一体机Versatile–GM300已发往邦内头部封测企业举行验证；满意集成电道、优秀封装等成立工艺的12英寸晶圆边沿切割设置Versatile-DT300发往众家客户举行验证；利用于4/6/8英寸化合物半导体的刷片洗濯配备已完成首台验收，新技巧、新产物组织拓展顺手。公司2023年推 出新一代12英寸超稹密晶圆减薄机Versatile-GP300量产机台今后，公司主动胀动客户端导入就业，该机型已发往存储、优秀封装、CIS等分别工艺的客户端举行验证，即日已已毕首台验证就业。Versatile-GP300机台集成超稹密磨削、掷光及洗濯单位，装备优秀的厚渡过失与外观缺陷掌握技巧，供给众种编制效用扩展选项，具有高精度、高刚性、工艺开垦活络等便宜，能够满意集成电道、优秀封装等成立工艺的晶圆减薄需求。该验收机台利用于客户优秀工艺，冲破了守旧减薄机的精度局部，完成了减薄工艺全流程的安宁可控，获取客户高度认同，有助于胀动该机型正在分别客户分别工艺的出产线进一步验证，完美技巧目标，为后续获得批量订单打下坚实底子。 投资倡议：公司一经酿成了“设置+办事”生意组织，主动组织新技巧新产物的开垦拓展，正在CMP设置、减薄设置及其他产物方面获得了主动成就，正正在邦产化海潮中满盈受益，产物正在邦内厉重晶圆成立产线上获得验证或量产应用，具备较大的滋长潜力。归纳公司最新财报，咱们上调了公司的盈余预期，估计公司2024-2026年归母净利润分袂为10.09亿元（前值为9.14）、12.74亿元（前值为12.41）、15.89亿元（前值为15.54），EPS分袂为4.26元、5.38元、6.71元，对应10月30日收盘价PE分袂为43.4X、34.4X和27.6X。鉴于公司连续拓展众条产物线，咱们连续看好公司后续发扬和商场名望，支柱对公司的“保举”评级。 危急提示：（1）下逛血本付出不妨不足预期：如若晶圆厂血本开支减缓，不妨会对公司的生意出现肯定影响。（2）商场逐鹿加剧：近年来因为商场需求较好，越来越众的厂商进入了半导体设置商场，商场逐鹿加剧。一朝公司的技巧水准、产物品格、办事质料有所下滑，都不妨形成公司不行获取新客户或遗失原有客户，被逐鹿敌手拉开差异，商场份额将被侵掠。（3）邦产化进度不足预期：借使产物的客户测试认证发展较慢或者邦产替换愿望放缓，不妨对公司的功绩出现晦气影响。（4）美邦制裁危急：美邦对中邦半导体财富的制裁连续升级，半导体财富对环球越发是美邦科技财富链的依赖还是要紧，下逛晶圆厂优秀制程的扩产不妨会受到影响，扩产进度放缓，公司的发售情形不妨也会受到影响。

　　华海清科(688120) 投资重点 受益下逛需求保守增加，公司Q3功绩环比高增：2024Q1-Q3公司完成营收24.52亿元，同比+33.2%，厉重系集成电道财富需求高增以致公司CMP产物的商场保有量一贯增添，同时晶圆再生及湿法配备收入逐渐加众所致；归母净利润7.21亿元，同比+27.8%，厉重系贸易收入增加以及公司嵌入式软件即征即退及增值税加计抵减税收优惠等金额加众所致；扣非净利润为6.15亿元，同比+33.9%。Q3单季营收为9.55亿元，同比+57.63%，环比+17%；归母净利润为2.88亿元，同比+51.7%，环比+25%。 公司盈余才干高位维稳，时刻用度率小幅低落：2024Q1-Q3毛利率为45.8%，同比-0.6pct；发售净利率为29.4%，同比-1.2pct；时刻用度率为20.9%，同比-0.4pct，个中发售用度率为6.1%，同比+0.8pct，统治用度率为5.1%，同比-0.4pct，研发用度率为10.4%，同比-1.2pct，财政用度率为-1.1%，同比+0.4pct。Q3单季毛利率为45.08%，同环比-1.7pct/+0.2pct；发售净利率为30.16%，同环比-1.2pct/+1.9pct。 存货&合同欠债大幅增加，现金流回款明显好转：截至2024Q3末公司合同欠债为15.05亿元，同比+18%；存货为33.12亿元，同比+45%。Q3公司筹备性现金流为5.04亿元，同比+391%，厉重系公司生意周围增添，发售回款增幅较大，以及收到政府补助及软件增值税即征即退金额加众。 受益于AI、高功能推算界限迅疾发扬，公司CMP配备、减薄配备将获得更寻常利用：跟着AI和高功能推算的迅疾发扬，芯片功能和功耗的央求一贯升高，通过内部互联技巧完成众个模块芯片与底层底子芯片封装的Chiplet和基于2.5D/3D封装技巧将DRAMDie笔直堆叠的高带宽存储器（HBM）需求高增。公司主打产物CMP配备、减薄配备均是芯片堆叠技巧、优秀封装技巧的闭节主旨配备，将获取尤其寻常的利用。 盈余预测与投资评级：商讨到设置交付节律，咱们支柱公司2024-2026年归母净利润为10.9/13.9/15.8亿元，暂时市值对应动态PE分袂为40/31/27X，基于公司较高的滋长性，支柱“买入”评级。 危急提示：下逛血本开支下滑、美邦制裁影响、新品财富化不足预期。

　　华海清科(688120) 结论与倡议： 公司即日揭橥首台减薄贴膜一体机GM300一经已毕邦内头部封测企业验证，象征着公司减薄设置产物矩阵进一步丰厚。缠绕HBM存储优秀封装界限，公司主动组织减薄掷光一体机、减薄贴膜一体机、倒边和边沿掷光设置，将满盈把我邦内存储封测商场发扬的契机。 预测来日，公司举动CMP（掷光）邦内龙头，还主动组织减薄设置、晶圆再生生意，以登第三代半导体等界限，来日跟着半导体行业景气回升及邦内晶圆产线的扩张，公司功绩希望连续迅疾增加。估计公司2024-26年净利润7.6亿元、9.9亿元和13.2亿元，同比增加51%、30%和34%，EPS分袂为4.76元、6.21元和8.31元，目前股价对应2023-25年PE分袂为43倍、33倍、25倍、赐与买进倡议。 减薄设置生意连续冲破，新增加点闪现：继量产减薄掷光一体机Versatile-GP300后，1H24公司首台减薄贴膜一体机GM300送邦内头部封测企业验证，幷且即日一经已毕验证，为后续获得批量订单打下坚实底子。正在邦外里HBM需求高速增加的配景下，公司掌管住行业增加契机，缠绕闭联利用顺手推出新设置，咱们估计从2025年起首减薄掷光一体设置将对付公司功绩增加酿成本色性功勋。其余，公司正在边沿切割设置、化合物半导体的刷片洗濯设置界限均有新品组织，功绩增加点也一贯闪现。 邦产替换胀动，公司营收迅疾增加：1H24，因为本土半导体设置需求繁荣，公司CMP产物获取了更众客户，商场占据率一贯升高。发动公司完成营收15亿元，YOY增加21.2%;完成净利润4.3亿元，YOY增加15.7%,EPS2.72元。个中，第2季度单季公司完成营收8.2亿元，YOY增加32%，完成净利润2.3亿元，YOY增加27.9%。从毛利率来看，1H24公司归纳毛利率46.3%，与上年同期持平。 盈余预测：估计公司2024-26年净利润9.6亿元、12.7亿元和15.7亿元，同比增加33%、32%和24%，EPS分袂为4.05元、5.34元和6.64元，目前股价对应2024-26年PE分袂为29倍、22倍、18倍、赐与买进倡议。 危急提示：中美科技摩擦加剧，半导体设置需求不足预期

　　华海清科(688120) 2024年9月19日公司揭晓告示，12英寸超稹密晶圆减薄机Versatile-GP300已毕首台验证就业，该机台验收通过象征着12英寸超稹密晶圆减薄机功能获取客户认同，满意客户批量化出产需求，将有助于加强和擢升公司的主旨逐鹿力，对公司来日的发扬将出现主动的影响。 筹备领会 减薄设置验收通过，平台化组织已酿成。公司2023年推出了新一代12英寸超稹密晶圆减薄机Versatile-GP300量产机台，目前该机型连续发往存储、优秀封装、CIS等分别工艺的客户端举行验证。即日，公司12英寸超稹密晶圆减薄机Versatile-GP300已毕首台验证就业，代外公司正在优秀工艺界限，冲破了守旧减薄机的精度局部，获得了客户认同，后续放量可期。 “配备+办事”形式修建滋长护城河，看好公司长久发扬。公司着重“配备+办事”的平台化战术组织，生意包含CMP配备、减薄配备、划切配备、湿法配备、膜厚衡量设置、晶圆再生、闭节耗材与维保办事等，完成了“配备+办事”的平台化战术组织。 1）CMP设置：UniversalH300一经完成小批量出货，客户端验证顺手；面向第三代半导体的新机型正举行客户需求对接，估计2024年下半年发往客户验证。 2）减薄设置：12英寸超稹密晶圆减薄机Versatile–GP300已正在客户端验收通过，满意批量化出产需求；12英寸晶圆减薄贴膜一体机Versatile–GM300已发往邦内头部封测企业验证。 3）划切设置：满意集成电道、优秀封装等成立工艺的12英寸晶圆边沿切割配备，已发往众家客户举行验证。 4）闭节耗材与维保生意：跟着消费电子需求端回暖，客户产线诈骗率估计将迅疾擢升，叠加公司CMP配备保有量的一贯攀升，耗材零部件、掷秃子维保办事等生意量也会相应擢升，闭节耗材维保及技巧办事将成为公司新的利润增加点。 盈余预测、估值与评级 估计公司2024-2026年完成营收36/45/57亿元，同比增加43%/27%/26%；归母净利润10.05/12.62/15.72亿元，同比增加39%/26%/24%，对应PE为50/40/32倍，支柱“买入”评级。 危急提示 中美商业摩擦危急；下逛扩产不足预期；新品验证进度不足预期等

　　华海清科(688120) 变乱 华海清科揭晓2024年半年度陈说：2024年上半年公司完成贸易收入14.97亿元，同比增加21.23%；完成归属于上市公司股东的净利润4.33亿元，同比增加15.65%；完成归属于上市公司股东的扣除非时时性损益的净利润3.68亿元，同比增加19.77%。 投资重点 优秀封装主旨配备迎机会，经贸易绩稳步擢升 2024年上半年，环球半导体暴露回暖态势，跟着AI和HPC的迅疾发扬，对芯片功能和功耗的央求一贯升高，Chiplet和2.5D/3D激动HBM等优秀封装技巧成为厉重倾向，公司厉重产物CMP、减薄配备是芯片堆叠/优秀封装技巧的主旨配备，是公司发扬的紧要机会，跟着公司新产物的拓展以及及逐鹿才干逐步巩固，公司经贸易绩也稳步擢升。 寻常组织CMP/减薄/洗濯/化切等配备，新产物开垦修建公司护城河 2024年上半年，公司推出的全新掷光编制架构CMP机台Universal H300一经完成小批量出货；12英寸超稹密晶圆减薄机Versatile–GP300已获得众个界限头部企业的批量订单，获取客户的高度认同；12英寸晶圆减薄贴膜一体机Versatile–GM300已发往邦内头部封测企业举行验证；满意集成电道、优秀封装等成立工艺的12英寸晶圆边沿切割设置Versatile-DT300发往众家客户举行验证；利用于4/6/8英寸化合物半导体的刷片洗濯配备已完成首台验收。新技巧、新产物组织拓展顺手，公司逐鹿力希望进一步擢升。 主动胀动新基地成立，加大研发加入巩固逐鹿力 北京子公司和天津二期工程发展顺手，个中，天津二期厉重用于增添CMP和晶圆再生配备；北京基地厉重展开减薄和湿法等高端配备的出产，进一步激动公司平台化战术组织。另外，公司加大改进加入，2024上半年公司研发加入1.75亿元，同比增加26.43%，正在主旨技巧方面向更高的功能和更优秀制程冲破，主旨技巧一经酿成高强度专利组合和技巧障蔽。公司主动举行研发/扩产，修建公司主旨逐鹿力，希望激动功绩擢升。 盈余预测 预测公司2024-2026年收入分袂为34.08、45.24、57.45亿元，EPS分袂为4.23、5.47、6.82元，暂时股价对应PE分袂为29.7、23.0、18.4倍。跟着优秀封装技巧一贯利用，公司厉重产物CMP/减薄设置的逐鹿力将加众，后续营收和利润希望安宁擢升，初度笼盖，赐与“买入”投资评级。 危急提示 宏观经济的危急，产物研发不足预期的危急，行业逐鹿加剧的危急，下逛需求不足预期的危急。

　　华海清科(688120) 变乱 8月16日，公司告示2024年半年度陈说，24H1完成营收14.97亿元，同比+21.23%；完成归母净利润4.33亿元，同比+15.65%；完成扣非归母净利润3.68亿元，同比+19.77%。 投资重点 CMP市占擢升驱动营收增加，股份支拨导致利润端增幅略低。24H1，公司CMP产物举动集成电道前道成立的闭节工艺配备之一商场份额一贯升高。跟着公司CMP产物商场保有量的增添，闭节耗材与维保办事等生意周围逐渐放量，叠加晶圆再生及湿法配备收入加众，公司营收及净利均较同期增加，24H1完成营收14.97亿元，同比+21.23%。24H1公司股份支拨用度4959万元，股份支拨用度导致闭联用度的增幅高于营收的增幅，24H1完成归母净利润4.33亿元，同比+15.65%；完成扣非归母净利润3.68亿元，同比+19.77%。公司盈余才干保守，24H1公司完成发售毛利率46.29%发售净利率28.91%。分季度看，24Q1/24Q2完成营收6.80/8.16亿元，同比+10.40%/+32.03%；归母净利润2.02/2.31亿元，同比+4.27%/+27.89%；扣非归母净利润1.72/1.97亿元，同比+2.78%/+40.01%；发售毛利率47.92%/44.93%；发售净利率29.72%/28.24%。公司营运才干一贯巩固，24H1公司筹备行径出现的现金流量净额较上年同期+38.55%，厉重系公司生意周围增添及发售回款加众。 “配备+办事”平台化发扬，新产物新工艺开垦成就丰富。公司连续践行“配备+办事”的平台化发扬战术，CMP/减薄/划切/湿法/衡量配备、晶圆再生、耗材办事等集成电道界限科技成就转化涌现：1）CMP：公司推出的全新掷光编制架构CMP机台UniversalH300一经小批量出货，客户端验证顺手；面向第三代半导体的新机型正正在举行客户需求对接，估计24H2发往客户验证。2）减薄12吋超稹密晶圆减薄机Versatile–GP300已获得众个界限头部企业的批量订单；12吋晶圆减薄贴膜一体机Versatile–GM300已发往邦内头部封测企业验证。3）划切：满意集成电道、优秀封装等成立工艺的12吋晶圆边沿切割配备已发往众家客户验证。4）洗濯：洗濯配备已批量用于公司晶圆再生出产；24H1，利用于4/6/8吋化合物半导体的刷片洗濯配备已通过客户端验收；利用于4/6/8/12吋片盒洗濯配备已获得小批量订单，待发往客户端验证5）膜厚衡量：利用于Cu、Al、W、Co等金属制程的薄膜厚度衡量配备已发往众家客户验证，24H1已获得某集成电道成立龙头企业的批量反复订单。6）办事：晶圆再生生意获取众家大出产线批量订单并长久安宁供货，并主动胀动产能扩张过程。同时跟着客户产线诈骗率的擢升及公司CMP配备保有量的攀升，闭节耗材维保及技巧办事希望成为公司新的利润增加点。 重生产基地成立+零部件邦产化胀动，助力践行平台化战术。产能成立方面，公司全资子公司华海清科（北京）正在北京经济技巧开垦区施行“华海清科集成电道高端配备研发及财富化项目”，用于公司展开化学机器掷光配备、减薄配备、湿法配备等高端半导体配备研发及财富化，已已毕主体组织成立，估计于24年年闭完工验收。同时，公司化学机器掷光机项目出产配套工程（即天津二期项目）发展顺手，估计于24年年闭完工验收。财富组织方面，公司连续胀动邦内零部件供应商的作育，加大闭联零部件项方针邦产化力度，建树全资子公司华海清科（广州）半导体有限公司成立半导体设置闭节零部件孵化平台；24H1公司加入设立华海金浦创业投资（济南）共同企业（有限共同），借助专业投资机构正在半导体等闭联界限的资源上风和投资才干，加众投资渠道，赋能主业协同发扬；同时公司认购合肥启航恒鑫投资基金共同企业（有限共同）基金份额，拓展公司财富组织，巩固财富协同效应。 投资倡议 咱们估计公司2024/2025/2026年分袂完成收入35/46/60亿元，完成归母净利润分袂为10/13/17亿元，暂时股价对应2024-2026年PE分袂为30倍、23倍、17倍，支柱“买入”评级。 危急提示 技巧改进危急；主旨技巧职员流失或亏欠的危急；主旨技巧失密危急；宏观经济及行业摇动危急；客户相对集结的危急；新产物和新办事的商场开发不足预期的危急；应收账款接管的危急；政府补助与税收优惠战略改动的危急；常识产权争议危急；召募资金投资项目危急；财富战略改观的危急。

　　华海清科(688120) 变乱 公司揭晓2024年半年度功绩告示，上半年公司完成贸易收入14.97亿元，同比增加21.23%；归母净利润4.33亿元，同比增加15.65%；根基每股收益2.72元/股。 收入/利润周围稳步增加，盈余才干较为安宁 受益于半导体设置商场发扬及公司产物逐鹿上风，公司2024年上半年CMP设置、配套资料、晶圆再生、技巧办事以及湿法配备等收入均有较大幅度增加。另外，上半年公司盈余才干较为安宁，毛利率、净利率分袂为46.29%、28.91%，同比分袂下滑0.03pct、1.39pct；净利率下滑厉重系职工薪酬/股份支拨用度加众所致，个中发售用度率加众0.66pct、统治用度率加众0.55pct。单季度来看，公司Q2完成贸易收入8.16亿元，同比增加32.03%，环比增加20%；归母净利润2.31亿元，同比增加27.89%，环比增加14.03%；毛利率、净利率分袂为44.93%、28.24%，同比分袂下滑1.06pct、0.91pct。环比分袂下滑2.99pct、1.48pct。 连续胀动新品开垦，商场逐鹿力稳步擢升 公司正在CMP配备、减薄配备及其他产物方面的发展获得了主动成就，商场逐鹿力不绝擢升。CMP配备，公司推出了满意更众材质工艺和更优秀制程央求的新产物，全新掷光编制架构一经完成小批量出货，客户端验证顺手。减薄配备，公司开垦出实用于优秀封装及前道成立界限的减薄配备获得较好发展，Versatile-GP300已获得众个界限头部企业批量订单，Versatile-GM300已发往邦内头部封测企业举行验证。另外，与减薄掷光工艺成婚的划切配备、洗濯配备、供液编制、膜厚衡量配备均已完成正在客户端的验证或者批量反复订单。 盈余预测、估值与评级 公司是邦内CMP设置龙头且新品开发顺手，咱们估计公司2024-2026年贸易收入分袂为34.06/44.28/56.65亿元，同比增速分袂35.79%/30.01%/27.93%；归母净利润分袂为9.49/12.03/14.71亿元，同比增速分袂为31.17%/26.69%/22.27%；EPS分袂为4.01/5.08/6.21元，对应PE分袂为34x/27x/22x。商讨到公司盈余才干较强且新品连续开发，赐与“买入”评级。 危急提示：新品研发发展不足预期；下逛晶圆厂扩产不足预期；晶圆厂稼动率擢升不足预期。

　　华海清科(688120) 事项： 公司宣告2024年半年报，上半年公司完成营收14.97亿元，同比加众21.23%；归属上市公司股东净利润4.33亿元，同比加众15.65%。 太平见识： 践行“配备+办事”的平台化发扬战术，公司功绩稳增加：2024H1，公司完成营收14.97亿元（+21.23%YoY），完成归母净利润4.33亿元（+15.65%YoY），厉重系公司深耕集成电道成立上逛财富链闭节界限，肆意挖掘CMP配备、减薄配备、划切配备、湿法配备、衡量配备、晶圆再生、耗材办事等集成电道界限的新机缘，连续优化企业统治编制及客户办事保险才干，辛勤升高产物商场显露及逐鹿才干。2024H1，公司满堂毛利率和净利率分袂是46.29%（-0.03pct YoY）和28.91%（-1.40pct YoY）。从用度端来看，2024H1，公司的时刻用度率为21.64%（+1.16pct YoY），发售用度率、统治用度率、财政用度率和研发用度率分袂为6.02%（+0.66pct YoY）、5.47%（+0.38pctYoY）、-1.26%（-0.05pct YoY）和11.42%（+0.18pct YoY）。Q2单季度，公司完成营收8.16亿元（+32.03%YoY，+20%QoQ），归母净利润2.31亿元（+27.89YoY，+14.03%QoQ）。Q2单季度的毛利率和净利率分袂为44.93%（-1.06pct YoY，-2.99pct QoQ）和28.24%（-0.91pctYoY，-1.48pct QoQ），毛利率净利率同比环比有所下滑。 连续胀动新产物新工艺开垦，商场逐鹿力稳步擢升：公司一方面基于现有产物一贯举行更新迭代，另一方面主动组织新技巧新产物的开垦拓展，正在CMP配备、减薄配备及其他产物方面获得了主动成就。（1）CMP配备：公司推出的全新掷光编制架构CMP机台Universal H300一经完成小批量出货，客户端验证顺手；面向第三代半导体的新机型正正在举行客户需求对接，估计2024年下半年发往客户验证。（2）减薄配备：12英寸超稹密晶圆减薄机Versatile–GP300已获得众个界限头部企业的批量订单，获取客户的高度认同；12英寸晶圆减薄贴膜一体机Versatile–G M300已发往邦内头部封测企业举行验证。（3）划切配备：12英寸晶圆边沿切割配备已发往众家客户举行验证。（4）洗濯配备：利用于4/6/8英寸化合物半导体的刷片洗濯配备已通过客户端验收；利用于4/6/8/12英寸片盒洗濯配备已获得小批量订单，待发往客户端举行验证。（5）供液编制：用于湿法工艺配备中研磨液、洗濯液等化学品供应的SDS/CDS供液编制配备已获取批量采购，正在邦内繁众集成电道客户完成财富化利用。（6）膜厚衡量配备：利用于Cu、Al、W、Co等金属制程的薄膜厚度衡量配备已发往众家客户验证，衡量精度高、结果牢靠、确实，已获得某集成电道成立龙头企业的批量反复订单。（7）晶圆再生生意：获取众家大出产线批量订单并长久安宁供货，并主动胀动产能扩张过程。（8）闭节耗材与维保办事：跟着消费电子需求端回暖，客户产线诈骗率估计将迅疾擢升，同时叠加公司CMP配备保有量的一贯攀升，耗材零部件、掷秃子维保办事等生意量也会相应擢升，闭节耗材维保及技巧办事将成为公司新的利润增加点。 投资倡议：公司一经酿成了“设置+办事”生意组织，主动组织新技巧新产物的开垦拓展，正在CMP设置、减薄设置及其他产物方面获得了主动成就，正正在邦产化海潮中满盈受益，产物正在邦内厉重晶圆成立产线上获得验证或量产应用，具备较大的滋长潜力。归纳公司最新财报，咱们下调了公司的盈余预期，估计公司2024-2026年归母净利润分袂为9.14亿元（前值为10.13）、12.41亿元（前值为13.47）、15.54亿元（前值为17.44），EPS分袂为3.86元、5.24元、6.57元，对应8月16日收盘价PE分袂为35.3X、26.0X和20.7X。鉴于公司连续拓展众条产物线，咱们连续看好公司后续发扬和商场名望，支柱对公司的“保举”评级。 危急提示：（1）下逛血本付出不妨不足预期：半导体行业周期向下，如若晶圆厂血本开支减缓，不妨会对公司的生意出现肯定影响。（2）商场逐鹿加剧：近年来因为商场需求较好，越来越众的厂商进入了半导体设置商场，商场逐鹿加剧。一朝公司的技巧水准、产物品格、办事质料有所下滑，都不妨形成公司不行获取新客户或遗失原有客户，被逐鹿敌手拉开差异，商场份额将被侵掠。（3）邦产化进度不足预期：借使产物的客户测试认证发展较慢或者邦产替换愿望放缓，不妨对公司的功绩出现晦气影响。（4）美邦制裁危急：美邦对中邦半导体财富的制裁连续升级，半导体财富对环球越发是美邦科技财富链的依赖还是要紧，下逛晶圆厂优秀制程的扩产不妨会受到影响，扩产进度放缓，公司的发售情形不妨也会受到影响。

　　华海清科(688120) 变乱: 华海清科8月16日揭晓2024年中报：2024H1公司完成收入14.97亿元，同比增加21.23%；完成归母净利润4.33亿元，同比增加15.65%；完成扣非归母净利润3.68亿元，同比增加19.77%。 投资重点: 2024Q2功绩保守增加。2024Q2公司完成收入8.16亿元，同比增加32.03%，环比增加20.00%；完成归母净利润2.31亿元，同比增加27.89%，环比增加14.03%；完成扣非归母净利润1.97亿元，同比增加40.01%，环比增加14.42%。 盈余才干根基安宁。2024H1公司毛利率为46.29%，同比裁汰0.03pct，净利率为28.91%，同比裁汰1.40pct。2024H1公司时刻用度率为21.65%，同比加众1.17pct，厉重系员工薪酬加众以及新增股份支拨用度，个中发售用度为0.90亿元，同比加众36.16%；统治用度为0.82亿元，同比加众30.08%；研发用度为1.71亿元，同比加众23.19%；财政用度为-0.19亿元。2024Q2公司毛利率为44.93%，同比裁汰1.06pct，环比裁汰2.99pct，净利率为28.24%，同比裁汰0.91pct，环比裁汰1.48pct。 筹备行径现金流明显增加。2024H1公司筹备行径净现金流量为3.72亿元，同比加众38.55%，厉重系公司生意周围增添，发售回款加众。 截至2024H1末，公司合同欠债为13.42亿元，同比加众6.03%；存货为30.80亿元，同比加众40.61%。 平台化战术组织加快，来日滋长可期。公司现已完成“配备+办事”的平台化战术组织，2024H1公司CMP配备、配套资料、晶圆再生、技巧办事以及湿法配备等收入均完成较大幅度增加。（1）CMP配备，公司推出的全新掷光编制架构CMP机台Universal H300已完成小批量出货，客户端验证顺手，面向第三代半导体的新机型正正在举行客户需求对接，估计2024H2发往客户验证。（2）减薄配备，公司12英寸晶圆减薄贴膜一体机Versatile-GP300已获得众个界限头部企业的批量订单，12英寸晶圆减薄贴膜一体机Versatile-GM300已发往邦内头部封测企业举行验证，现已已毕主轴、众孔吸盘等主旨零部件邦产化开垦，片面已到达量产前提。（3）划切配备，公司12英寸晶圆边沿切割配备已发往众家客户举行验证。（4）洗濯配备，公司刷片洗濯配备（用于4/6/8英寸化合物半导体）已通过客户端验证，片盒洗濯配备（用于4/6/8英寸化合物半导体）已获得小批量订单。（5）膜厚衡量配备，公司金属制程薄膜厚度衡量配备现已获得某集成电道成立龙头企业的批量反复订单。（6）闭节耗材与维保办事，受益消费电子需求回暖以及公司CMP配备保有量加众，闭节耗材与维保办事希望成为新的利润增加点。 优秀封装功勋设置需求增量，产能连续扩充助力功绩增加。跟着AI、高功能推算等界限迅疾发扬，Chiplet、HBM等优秀封装技巧和工艺成为来日紧要发扬倾向，举动优秀封装技巧的闭节设置，公司CMP配备、减薄配备等产物希望获取尤其寻常利用。“华海清科集成电道高端配备研发及财富化项目”现已已毕主体组织成立，估计2024年闭完工验收，用于展开化学机器掷光配备、减薄配备、湿法配备等设置研发及财富化。化学机器掷光机项目出产配套工程（天津二期项目）估计2024年闭完工验收。 盈余预测和投资评级公司是CMP配备邦产替换领跑者，平台型战术翻开滋长空间，咱们估计公司2024-2026年完成收入35.45、47.13、60.63亿元，完成归母净利润10.37、13.89、18.04亿元，现价对应PE分袂为30、22、17倍，初度笼盖，赐与“买入”评级。 危急提示新品研制不足预期；产物验证不足预期；下旅客户扩产进度不足预期；行业逐鹿加剧危急。

　　华海清科(688120) 变乱： 1.公司揭晓2024年半年度陈说，2024H1完成营收14.97亿元，同比增加21.23%；完成归属于母公司全豹者净利润4.33亿元，同比加众15.65%；完成扣非归母净利润3.68亿元，同比增加19.77%。 2.从Q2单季度功绩来看，完成营收8.16亿元，同比增加32.03%，环比增加20.00%；完成归属于母公司全豹者净利润2.31亿元，同比增加27.89%，环比增加14.03%；完成扣非归母净利润1.97亿元，同比增加40.01%，环比增加14.42%。 24H1功绩延续高增加： 24H1公司贸易收入及净利润分袂为14.97亿元和4.33亿元，较旧年同期均大幅增加，个中24H1收入迅疾增加厉重系列半导体设置邦产替换迅疾胀动，公司CMP设置份额一贯升高。24H1公司归母净利润（+15.65%）及扣非净利润（+19.77%）增幅略低于贸易收入（+21.23%）增幅，厉重系股份支拨用度导致闭联用度的增幅高于贸易收入的增幅。24H1筹备行径出现的现金流量净额3.72亿元，同比大幅加众38.85%，厉重系公司生意周围增添，发售回款加众。 临港集成电道配备研发成立基地项目落地，估计助力经贸易绩连续增加： 公司拟正在上海临港新片区投资成立“上海集成电道配备研发成立基地项目”，展开集成电道专用设置的研发、出产、发售生意。项目企图总投资不进步16.98亿元，估计2026年筑成加入应用，项目筑成后将进一步增添公司半导体配备产能，激动高端半导体配备的研发和出产，迅疾组织邦外里商场。另外，项方针施行将助力践行“配备+办事”的平台化发扬战术，众元化产物组织，丰厚公司产物品种，为公司来日发扬创作更大空间和新的利润增加点。 “配备+办事”双轮驱动： IC配备方面：1）CMP配备：全新掷光编制架构CMP机台UniversalH300已完成小批量出货；2）减薄配备：12英寸超稹密晶圆减薄机versatile-GP300已获得众个界限头部企业的批量订单；3）湿法设置：SDS/CDS供液编制配备已获取批量采购订单；4）衡量配备：获得某集成电道成立龙头企业的批量反复订单。技巧办事方面：1）晶圆再生：具备Fab配备及工艺技巧办事的晶圆再生专业代工场，且已获取众家大出产线批量订单并长久安宁供货；2）闭节耗材与维保：进一步擢升12/8/6英寸CMP众区掷秃子功能，连续展开掷光甲等闭节耗材的众元化开垦及验证。 投资倡议： 咱们估计公司2024年~2026年收入分袂为35.11亿元、45.65亿元、54.78亿元，归母净利润分袂为10.13亿元、13.93亿元、14.42亿元。商讨半导体器件专用设置成立行业邦产替换加快，公司新产物研发顺手，区位组织的逐渐完美。赐与公司2024年PE41.00X的估值，对应方针价176.12元。赐与“买入-A”投资评级。 危急提示： 新技巧、新工艺、新产物无法准期财富化危急，行业与商场摇动危急，邦际商业摩擦危急，产物出产本钱上升危急。

　　华海清科(688120) 投资重点 变乱概述：公司揭晓2024年半年报 【24H1】 公司完成收入14.97亿——切合预告14.5-15.2亿元，同增21%；归母净利4.33亿——切合预告4.25至4.45亿元，同增16%；扣非归母净利3.68亿——切合预告3.6至3.8亿元，同增20%；毛利率46.29%，同比持平；净利率28.9%，同比-1.4pcts。24H1公司股份支拨用度较高，达4959万元，导致发售、统治与研发用度增幅高于贸易收入的增幅，是以归母净利润及扣非净利润增幅略低于贸易收入增幅。 【24Q2】 公司完成收入8.16亿，同增32%、环增20%；归母净利2.3亿，同增28%、环增14%；扣非归母净利2.0亿，同增40%、环增14%；毛利率44.9%，同比-1pcts，环比-3pcts；净利率28.3%，同比-0.8pcts，环比-1.4pcts。 CMP逐鹿力连续巩固，减薄机GP300/GM300拓展顺手 公司CMP等专用配备、晶圆再生与耗材办事发售周围较同期均有分别水准增加。7月15日，公司第500台12寸CMP出机，此举象征：1）公司产物格料获得客户高度认同，主旨逐鹿力连续巩固；2）CMP装机量擢升打制晶圆再生/耗材生意更大存量空间。公司开垦出Versatile-GP300减薄掷光一体机，针对前道晶圆成立的后背减薄、优秀封装，安宁完成了12英寸晶圆片内磨削TTV＜0.8μm，2023年获取众家头部客户的批量订单。12英寸晶圆减薄贴膜一体机Versatile–GM300已发往邦内头部封测企业举行验证。 缠绕CMP打制产物矩阵，平台型战术呼之欲出 1）拳头产物CMP迎架构升级和下逛拓宽。全新掷光编制架构CMP机台Universal H300一经完成小批量出货，客户验证顺手；面向三代半的新机型估计24H2发客户验证。 2）减薄+划切+洗濯+供液+膜厚+晶圆再生/耗材维保，打制产物矩阵。减薄：12寸减薄机Versatile–GP300已获得众个界限头部企业的批量订单，12寸减薄贴膜一体机Versatile–GM300已发往邦内头部封测企业举行验证。划切：12寸设置已发往众家客户举行验证。洗濯：24H1，利用于4/6/8英寸化合物半导体的刷片洗濯配备已通过客户端验收；利用于4/6/8/12英寸片盒洗濯配备已获得小批量订单，待发往客户端举行验证。供液和膜厚已获批量反复订单；晶圆再生和耗材维保希望成新的利润增加点。 3）公司23年增资芯嵛半导体后，持有其18%股权，芯嵛所开垦的离子注入机产物研发顺手，已完成小批量出货。 HBM和优秀封装主旨设置供应商，上海扩产助力来日生意放量 AI加疾落地，涉及众层笔直堆叠的HBM和优秀封装希望成紧要倾向。公司主打的CMP、减薄设置是堆叠和优秀封装的主旨配备，希望受益于AI产生对HBM和优秀封装需求的拉动。 公司8月15日揭橥投资成立上海集成电道配备研发成立基地，企图对公司主旨产物的产能扩充，同时展开新产物或新效用的改进开垦及升级，助力公司扩展产物线，加疾研发成就财富化；该项目总投资不进步169,781万元，资金起源自有和自筹资金；项目成立周期估计为24个月。 投资倡议 咱们预测公司2024-26年净利润分袂为9.9/13.5/16.8亿元，咱们连结对公司2024-26年净利润的预测稳定，对应PE为33/24/19倍。华海清科为中邦大陆CMP设置龙头，强者恒强逐鹿上风连续凸显，同时公司主动开发减薄机、洗濯机正在内的众种产物，掌管邦产化、优秀封装的滋长基于。支柱公司“买入”评级。 危急提示 行业景气不足预期，研发发展不足预期，客户开发不足预期。

　　华海清科(688120) 投资重点： 24H1 功绩保守增加， 耗材与新设置收入逐渐加众。 公司 24 年上半年完成营收 14.97 亿元， 同比+21%； 完成归母净利润 4.33 亿元， 同比+16%；完成扣非归母净利润 3.68 亿元， 同比+20%。 24Q2 季度， 公司完成营收 8.16亿元， 同比+32%； 完成归母净利润 2.31 亿元， 同比+28%； 完成扣非归母净利润 1.97 亿元， 同比+40%。 公司上半年功绩保守增加， 同时 Q2 有所加快。 公司外现 CMP 设置市占率一贯擢升， 闭节耗材与维保办事等生意逐渐放量， 同时晶圆再生及湿法设置收入逐渐加众。 CMP 设置名望坚硬， 减薄、 划切、 洗濯、 量测等众设置拓展。 公司基于正在纳米级掷光、 纳米精度膜厚正在线检测、 纳米颗粒超清洁洗濯、 大数据领会及智能化掌握等闭节技巧， 开垦出了 CMP 配备、 减薄配备、 划切配备、湿法配备、 晶圆再生、 闭节耗材与维保办事等， 发轫完成了“配备+办事”的平台化战术组织。 正在 CMP 设置中， 公司推出的全新掷光编制架构 CMP机台 Universal H300 一经完成小批量出货， 客户端验证顺手。 减薄设置中，公司 12 英寸超稹密晶圆减薄机已获得众个界限头部企业的批量订单， 12英寸晶圆减薄贴膜一体机已发往邦内头部封测企业举行验证。 另外， 公司主动开垦晶圆边沿切割、 洗濯、 金属薄膜厚度衡量等设置。 公司巩固众地出产基地成立， 增添出产才干。 公司正在北京激动高端半 导体配备研发及财富化， 项目已已毕主体组织成立， 估计于 2024 年闭完工验收。 同时， 公司化学机器掷光机项目出产配套工程（即天津二期项目）发展顺手， 估计于 2024 年年闭完工验收， 为公司进一步增添出产周围供给配套方法。 其余， 公司近期告示拟投资不进步 16.98 亿元成立上海集成电道配备研发成立基地项目。 来日公司正在众地的研发、 出产基地组织希望加众产能供应和新品研发能力。 盈余预测与投资倡议 咱们估计公司 2024-2026 年营收分袂为 33/44/55 亿元（此前预测33/45/58 亿元） ， 归母净利润分袂为 10.1/13.7/16.7 亿元（ 此前预测10.0/13.1/16.6 亿元） ， 对应该前 PE 分袂为 32/24/19 倍。 咱们以为， 公司 CMP 设置上名望坚硬， 同时 CMP 耗材和维保办事收入希望跟着CMP 出货量加众而逐渐擢升。 其余， 公司主动拓展减薄、 划切等众类其他设置， 拓展来日滋长空间。 支柱“买入” 评级。 危急提示 晶圆厂扩产进度不足预期， CMP 设置逐鹿加剧， 新品拓展不足预期危急。